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2026年中报管理层将行业环境定性为需求结构性分化、行业竞争持续加剧。援引中国涂料工业协会数据，2026年1-5月全国涂料总产量1,326.3万吨，同比降低1.6%；主要经营业务收入总额1,441.9亿元，同比降低1.5%；总利润103.1亿元，同比降低6.6%。建筑装饰类涂料需求受房地产下行影响继续紧缩，工业防护类涂料需求略有上升，零售端家装涂料韧性优于工程渠道，大规模的公司与中小涂料工厂分化加速。
对比2025年年报，管理层彼时的表述是严重供强需弱态势，基本的产品价格持续走弱，并援引2025年全年涂料总产量3,460.2万吨（同比降低7.1%）、主要经营业务收入3,881.5亿元（同比降低3.9%）、全国房地产开发投资完成额8.28万亿元（同比下降17.2%）。2026年上半年，管理层对基本盘的支撑因素给出更具体的拆解：保交楼收尾项目、保障性住房建设、老旧小区外墙翻新、水性涂料对溶剂型涂料的替代，以及工业水性漆、木器涂料、纺织涂层等增量领域。
2025年年报战略表述：深化国内市场、积极探索新领域与加快海外工厂布局、抢占市场先机双线并行，分阶段推进产品保立佳—技术保立佳—创新保立佳—世界保立佳。
2026年中报战略表述：实施稳住基本盘、拓展新赛道策略，建筑乳液保持合理市场占有率，重点推进工业乳液、特种功能性乳液拓展；坚持国内国际双循环，推进世界的保立佳愿景。
战略重心从双线并行扩张转向基本盘防守+新赛道进攻，海外市场被进一步明确为对冲国内竞争加剧的核心引擎。
注：2026年半年报仅披露占据营业收入10%以上产品的明细；纺织乳液、包装乳液、助剂及其他未达到披露标准。
建筑乳液：针对下游涂料厂商产品升级，开发低净味乳液、适配2026年已实施的SVOC国标乳液等功能型产品，并开展跨领域应用拓展。该板块收入降幅较2025年全年明显收窄（-24.61%收窄至-9.10%），但毛利率由2025年的11.52%降至7.65%，盈利能力明显回落。
防水乳液：上半年实现正增长（+7.45%），成为报告期内唯一增长的主要板块；重点研发低氨、无氨净味型升级产品，并拓展透明隔热防水、沥青防腐防水等多元化应用。
纺织乳液：管理层判断国内喷胶棉配套乳液供给存在缺口，公司已布局该细分赛道并定向开发专用新品。
工业漆乳液：在钢结构防锈漆、集装箱面漆领域已有成熟产品，推进从低端到高端市场应用开发。
管理层称公司建筑乳液、防水乳液一直处在行业第一梯队，为国内外众多头部涂料、防水企业核心原材料供应商；2026年上半年行业原料紧张、多地限产背景下，公司凭借多基地产能灵活调配实现持续保供，稳居下游头部客户首选供应商地位。
2026年上半年研发投入1,009.41万元，同比降低23.30%。纵向对比，公司研发投入已连续收缩：
截至2026年6月末，公司及子公司已取得发明专利51项、实用新型专利28项。2025年年报口径为累计申请国家专利134项、取得授权专利77件，主导及参与制定国家标准13项，2025年末研发人员68人。
管理层在核心竞争力部分重点强调三类壁垒：一是技术与研发优势，掌握核壳结构乳胶粒子技术、乳液多重净味技术、高固含乳液合成技术等核心技术，配套建成VOC环境释放模拟舱等高规格检验测试平台；二是产能与规模优势，2026年上半年湖北应城基地一期投产，形成国内五大基地全域覆盖+东南亚本地化生产格局；三是质量与服务优势，落地ZDHC有害化学物质零排放、TFS可持续化工合规体系，多款油墨乳液完成REACH、RoHS、EN71-3等海外准入标准检测。有必要注意一下的是，研发投入连续三个报告期收缩与研发能力达到行业领先水平的表述之间形成张力，其后续走向值得跟踪。
营收与利润：归母净利润由上年同期盈利858.64万元转为亏损2,923.06万元，主要受产品销量和售价下降影响；上半年建筑乳液收入同比-9.10%、毛利率-3.97个百分点，是拖累盈利的主因。公司称已通过订单毛利前置审核、客户分层运营、理性应对行业低价竞争等手段优化经营质量。
现金流：经营活动现金流净额同比增长47.43%，主要系持续强化供应链资金管理、承兑票据付款占比提升；现金及现金等价物净增加额同比+195.79%，归因于加强应收账款回款管理。报告期内信用减值损失转回759.91万元。
费用管控：销售费用0.47亿元（-3.36%）、管理费用0.35亿元（-5.18%）、财务费用0.23亿元（+4.63%），期间费用延续2025年的收缩态势（2025年销售费用-16.63%、管理费用-14.44%）。
资本开支：报告期投资额4,608.31万元，同比-71.88%；湖北保立佳年产23万吨环保新材料项目累计投入3.37亿元，项目进度88.64%，2026年上半年完成试生产并逐步释放产能。
截至2026年6月末，短期借款10.81亿元，占总资产比例47.82%；受限资产合计4.56亿元（含货币资金保证金1.31亿元、固定资产抵押2.52亿元等）。应收账款5.12亿元，较上年末增长7.26%，占总资产22.65%。
从2025年年报的国内市场深化+海外工厂布局双线年中报的稳住基本盘、拓展新赛道，战略表述的重心明显向海外与新赛道倾斜。海外业务从2025年报中的未来增长核心引擎进一步落地为当期经营事实——管理层明确2026年上半年海外营收实现稳步增长。
2025年全年五大产品板块收入全线%、纺织-1.49%），2026年上半年建筑乳液降幅收窄、防水乳液率先转正，结构上呈现防水接棒、建筑筑底的迹象。收缩端，公司2025年出售烟台新材料100%股权（交易价格5,416.00万元，产生处置收益1,516.99万元），退出部分产能并聚焦核心业务；扩张端，2026年上半年湖北应城基地投产、新设越南公司及太原分公司，产能网络向华中与东南亚延伸。
海外布局：2025年年报规划以香港全资子公司在越南、中东、印尼、哈萨克斯坦、泰国等地设立生产基地、总投资额控制在1.50亿元以内，并力争3-5年实现海外业务占比明显突破。2026年上半年，越南新材料公司（注册资本156亿越南盾）及太原分公司相继成立，一季度支付印尼项目土地款，马来西亚基地持续投产运营，海外措施进入密集落地期。
华中产能：湖北应城基地从2025年部分车间投入到正常的使用中推进至2026年上半年完成试生产、逐步释放产能，按计划兑现。
降本增效：2025年强化销售价格管控带动综合毛利率改善2.64个百分点的成效，在2026年上半年出现反复——建筑乳液毛利率回落3.97个百分点，行业价格竞争对盈利端的传导尚未完全对冲。
研发投入：2025年年报将研发能力达到行业领先水平列为中长期目标，但2025年全年研发投入同比-37.70%、2026年上半年再降23.30%，投入强度与战略表述之间有偏离。
公司正从单一建筑乳液供应商向建筑+防水+纺织+包装+工业漆+助剂多元产品体系延伸，同时构建国内五大基地+马来西亚+越南的全球化产能网络。海外合规能力建设提速（REACH、RoHS、EN71-3等准入标准储备），但研发投入占比从2023年的3.09%降至2025年的1.66%，技术壁垒的持续加固存在投入不足的风险。
营收降幅收窄、经营性现金流连续改善（2025年全年6,027.62万元、2026年上半年9,370.84万元），显示回款管理与运用资金管控见效；但利润端由2025年的减亏趋势转为2026年上半年的由盈转亏，盈利修复的持续性仍受制于行业价格竞争。2025年全年净利润减亏部分依赖出售烟台新材料的非经常性收益（2025年非经常性损益合计1,829.74万元），2026年上半年非经常性损益仅228.78万元，经常性业务亏损的暴露更为充分。
管理层对风险的总体判断更趋乐观：2026年中报将流动性风险从风险清单中剔除，同期经营性现金流净额同比+47.43%提供了支撑；同时细化了海外业务人才储备不足的风险描述，与海外扩张节奏加快相对应。应收账款风险表述由余额持续增长、运用资金承压加大调整为强化全流程管控、提升现款销售占比，与信用减值损失转回759.91万元、现金及现金等价物净增加额同比+195.79%的财务表现相互印证。
保立佳2026年半年报呈现经营承压、结构调整、现金改善三重特征：建筑乳液基本盘在行业竣工面积同比-23.7%的背景下收入降幅收窄但毛利率明显回落，防水乳液实现逆势正增长，显示产品结构切换正在发生；海外布局由规划阶段进入落地阶段，越南、印尼主体相继设立，海外营收实现稳步增长，与2025年年报设定的海外战略目标衔接一致；经营性现金流连续改善、流动性风险表述退出风险清单，但研发投入连续收缩与利润由盈转亏构成需要持续观察的负面因素。公司从国内建筑乳液龙头向全球化多元水性乳液供应商转型的进程，将在后续财报中通过海外收入占比、工业及特种乳液放量、毛利率修复三项指标接受检验。
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